11月数据前瞻实体增长强劲通胀保持高位

固定资产投资：我们预计年初至今固定资产投资累计增幅持平于24.4%，意味着11月份同比增幅从10月份的23.6%小幅升至24.4%。宽松的金融状况支撑了实际投资增长，但上游投资品价格涨幅收窄可能倾向于令名义固定资产投资增速有所放缓。

零售额：我们认为11月份名义社会消费品零售额同比增幅可能从10月份的18.6%升至18.9%。在消费价格同比上升的情况下，这一增幅意味着实际零售额增长稍有减速。不过，我们认为消费品零售数据未能真实地反映个人消费强劲的增长势头。更为可靠的汽车销售数据近几个月来增长势头一直非常强劲，而且我们的行业调查显示11月份汽车销售增长可能进一步加速。

贸易：我们预计11月份出口同比增速将从10月份的22.9%升至27.0%。季调后月环比折年增速从10月份的49.8%降至30.8%。PMI中的新出口订单指数和高盛全球领先指标(GLI)指标近几个月均有所改善，显示外需状况好转。与此同时，人民币贸易加权汇率连续四个月贬值，也为出口增长带来了额外推动。我们认为11月份进口同比增速将从10月份的25.3%升至26.0%，季调后月环比折年增速从10月份的114.2%降至17.8%。这意味着11月份净出口可能保持在250亿美元的高位，仅略低于10月份的271亿美元。

11月CPI和PPI环比数据可能仍居高不下，但两者均在月内呈下行走势.

11月份CPI同比增幅可能从10月份的4.4%升至4.9%。11月份季调后月环比折年增幅从10月份的11.8%微降至11.3%。虽然CPI中食品价格增长一直保持在高位，但非食品领域的通胀也可能变得愈发明显。请注意，虽然十一月月平均值较高，但高频数据显示11月内食品价格已开始回落，这与正常的季节性是相反的。这可能是受到了政府最近出售粮油等多种食品储备措施的影响。如果该趋势得以延续，那么我们可能看到12月份月度环比增长将大幅回落，但这一预测面临很大变数。

最近公布的11月份PMI数据（特别是购进价格成分指数，请注意该指数不直接纳入PMI计算，只是一个参考变量）和我们的高盛中国大宗商品价格指数均显示，上游大宗商品十一月月均价格继续环比大涨。我们预计11月份PPI季调后月环比折年增幅将从10月份的7.4%升至约11.8%的纪录水平。不过，由于去年基数非常高，我们预计PPI同比增幅将从10月份的5.0%降至4.0%。与食品价格相似，虽然11月份大宗商品价格月度均价上涨，但月内价格有所下降，如果该趋势延续，12月份环比数据有望明显回落。

全月货币和信贷增长仍然强劲，但月内走势有所下降

我们预计11月份发放的人民币贷款为人民币5,300亿元，同比增幅从10月份的19.3%升至19.7%。季调后月环比折年增幅约为23.9%，低于10月份的31.8%。虽然多项紧缩措施出台，但11月份整体信贷增长依然强劲。不过，自从人民银行11月23日高调举行直接窗口指导会议后，信贷增长已经明显减速，我们预计12月份信贷增长将大幅度下降。

与此同时，11月份M2同比增速可能从10月份的19.3%升至19.8%。季调后月环比折年增幅预计将从10月份的14.8%升至25.7%。除了信贷强劲增长外，外汇占款规模可能依然庞大，从而支撑广义货币加速增长。广义货币的增长明显偏强，这倾向于进一步推动总需求增长和通胀压力上升，我们认为要从根本上解决通胀问题，还是需要进一步控制广义货币供应增长。

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