从2009创投关键词看投资方向

“两高六新”将引领未来境内投资方向

⊙陈友忠 智基创投总裁暨管理合伙人

○编辑 全泽源

“金融海啸”、“保八”、“上岸”、“创业板”、“两高六新”等构成了2009年中国创投关键词。从这些关键词中，我们可以依稀看出，中国创投未来的趋势以及投资热点。

全球金融危机，华尔街震荡，IPO大门关闭，其影响不仅在项目退出，也冲击创业投资的另外三个环节：资金募集、投资项目与增值服务。不过，从目前态势看，中国今年实现8%的经济增长几乎没有悬念，甚至有可能达到9%。

“保八”为VC提供了健康发展的土壤。VC是国家经济活动的一环，中国的“VC渗透率”仍然偏低，只要中国的经济环境持续保持开放并健康成长，中国的VC产业将继续活跃，并逐渐走向理性成熟，也反馈贡献于中国的经济发展。

十几年来，外资创投贡献了每年70%左右的VC投资，但“两头在外”（基金的募集及项目的投资/退出）的操作模式，使创投行业基本上游离于国内的经济体系之外。“两头在外”终非常态，行之有年的境外重组及上市，因政府加强监管，变得更为耗时及艰难。与此同时，境内创投环境已渐有改善，如本土IPO的退出机制，更友好的创投法规，引导资金的投资以及配套法律便于境外资金投资于人民币基金等等。假以时日，人民币基金的境内投资终将变成中国VC的主流。换言之，创投未来的趋势就是境外投资“上岸”。

具体而言，外资创投“上岸”模式可有如下路线：首先是“中外合资基金”，即通过跨境换汇直接投入境内项目，或者以境外的基金为主导在境内发起成立人民币的合资基金。其次是“纯人民币基金”，即通过跨境换汇直接投入境内项目，或者GP（一般合伙人）在境内发起成立独立的纯人民币基金。该模式审批较少，投资领域的限制也不多，所以最有利于GP。

今年中国创投还有一大热点就是深圳创业板即将登上历史舞台，这是本土创投产业持续优化的重要一步，可以协助解决部分“退出难”的问题。我认为，创业板的推出，将进一步深化外资创投投资境内项目的兴趣，但不至于改变目前以境外投资为主轴的格局。因为境内创投仍在“摸着石头过河”，项目退出以深圳上市为主，路线单一，不似海外灵活。此外，LP（有限合伙人）环境尚未成熟，专业LP有限，募资不易。政府除提供“引导基金”外，应考虑税务优惠，鼓励更多社会资金进入创投产业。

中国创业板的行业覆盖，强调“两高”（高科技及高成长性）与“六新”的商业模式。由于创投的本质在于退出，所以这“两高六新”的创业板领域，将引领未来境内投资的方向。“六新”主要是指：新经济(310358基金净值,基金吧)、新服务、新农业、新能源、新材料、新商业模式。

中国VC的实践证明，高科技早期投资，有高风险，但不必然有高回报。在经济高速发展的背景下，很多传统领域的项目，还保持较高的成长及利润，也是不错的投资标的。（本文摘自作者在今日举行的智基创投论坛演讲稿）

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